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文:朱邦凌
截至6月30日,已有110家公司通过审核,同时仍在排队的公司达717家,即有800余家公司待上市。
A股市场IPO新规在年初实施之后,新股彩票化趋势愈演愈烈,逐渐成为投资者的“大乐透”游戏。
新股彩票化,主要表现为发行端的申购中签率过低、上市端的新股次新股非理性疯涨。这一现象的根源,在于注册制暂缓背景下IPO市场化的停滞甚至倒退,是IPO全链条过度行政管控的必然结果。
2016年上半年,A股市场迎来了68家新股。由于IPO新政取消了预缴款,并且发行的新股以小盘股为主,这就不可避免地增加了新股申购的难度,上半年新股平均中签率为0.04%,远低于去年同期的0.42%。从有效申购户数的变化来看,目前维持在9000万的规模,表明参与新股申购的投资者数量或已接近饱和。
一签难求的情况,加剧了新股的稀缺性。上半年上市次新股如过去一样一路封涨停,打开涨停板前平均获得了316%的可观涨幅。今年以来次新股板块上涨118.67%,而同期上证股指及创业板指却下跌了17%多。新股次新股的疯狂,正逐渐接近去年6月时新股的狂热行情。新股中签的高难度、上市后的连续封板、开板后的继续疯狂接力上涨,使得新股被投资者戏称为彩票甚至筹码。
新股彩票化的根源,在于IPO全链条实行严格的行政管制。严格的行政管控,贯穿IPO的每一个环节:
其一,新股上市实行核准制,积压了大量拟上市企业。截至6月30日,已有110家公司通过审核,同时仍在排队的公司达717家,即有800余家公司待上市。
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其二,为缓解IPO堰塞湖,监管层开出的药方是审核趋严。投行人士透露,IPO审核对于业绩下滑的关注度提升,IPO排队企业中,一批净利规模较小且盈利能力出现下滑的企业可能被清理劝退。进入4月之后,每周的上会企业数量已从6家缩减至4家,上会节奏出现放缓迹象。与此同时,IPO过会率也出现骤降。
其三,新股定价机制实行隐性的23倍市盈率红线。小盘新股直接定价发行,路演与询价环节直接取消。通宇通讯上市时市盈率最低,仅为9.74倍,由于发行市盈率23倍的限制,今年上市的所有新股发行市盈率都远远低于同期同行业的水平,差距较大的如高科石化发行市盈率22.97倍,同期同行业市盈率已经过百倍。
其四,对新股发行节奏和IPO批文进行严格控制。上半年国内新股发行速度大幅放缓。新股的饥饿营销,造成了新股尤其是新兴产业优质新股的稀缺性,间接助长了新股的非理性暴涨。
其五,新股上市首日实行严格的44%封板制度,大部分新股其后又连拉多个涨停板。创业板次新股濮阳惠成,自去年7月7日开板至今,累计涨幅超过4倍,最大涨幅达到465.22%。新股龙头维宏股份上市后连拉15个涨停板,开板后走上了连续上涨的通道,最大涨幅130.63%,直逼茅台的第一高价股宝座。第一创业自上市以来,股价连续飙涨,股价超45元,市值上千亿元,其动态市盈率达200多倍,远超行业平均30倍动态市盈率水平。
伴随着股价飙涨,市场质疑接踵而来。查询2015年年报可以发现,第一创业净利润仅为10.2亿元,而市值与其相差无几的招商证券去年净利润为109亿元,后者是前者十倍有余。即使市值排在第一创业之后的东方证券,2015年净利润也有73.3亿元,是其七倍有余。以第一创业、中国核建为代表的大盘新股,以中科创达、维宏股份为代表的小盘新股,已经严重泡沫化。
目前来看,新股发行制度行政管制色彩日益浓厚,市场化的影子荡然无存,与市场化、注册制改革目标已经南辕北辙。新股的高度管控,造成了新股发行低价、稀缺,上市后受到疯狂追捧,以致蜕变为投资人眼中的彩票。
新股彩票化暗藏系统性风险,处理不当则易成为资本市场非理性波动的导火索。去年的资本市场大幅波动仍在眼前,股市暴跌的主力军和重灾区即是新股次新股群体。目前,监管层应对新股次新股疯狂行情的措施是对暴涨新股进行停牌核查。日前,维宏股份、昊志机电、苏奥传感等五家公司发公告称,因公司股价近日涨幅较大,将对此进行必要的核查。但单纯的公司自查恐怕很难在短期内扭转新股疯狂的趋势。
应对新股彩票化,治标之策是限制机构大幅参与、严厉打击游资在新股次新股中的市场操纵。成交龙虎榜显示,在第一创业、维宏股份等大量新股打开涨停板后,机构也重兵参与,与游资合力炒作。而游资在新股中的市场操纵,更是多年没有得到重视和解决的市场毒瘤。治本之策,是在资本市场稳定大前提下,研究注册制过渡期内IPO制度的市场化,逐渐淡化行政色彩,让新股形成市场化的发行与上市定价机制。(朱邦凌/第一财经日报)
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